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经济的风向标——PMI应该怎么看? | 闲话宏观(附视频)

文章来源:未知时间:2021-09-15

PMI的调查和特征

PMI是一个抽样数据,样本涉及31个制造行业的3000家企业。调查采用问卷形式,被调查者对每个问题只需做出定性的判断。

比如新订单比上月增加、不变或减少三种答案中选择一种,综合汇总三类答案的百分比,得出各个指标的值。

PMI的两个特征

1、PMI是一个扩散指标,高于50显示经济扩张,低于50显示经济收缩。换言之,当有一半以上的被调查者觉得经济好于上月的就是扩张;低于一半的调查者觉得经济好于上月的就是收缩。

2、PMI环比意义比同比意义更强。因为调查是基于本月相对于上月的变化,所以PMI相对其他观察同比变化的数据比如GDP、工业增加值等变动更敏感、更领先地反映经济的变动。

PMI的指标体系

PMI的指标体系包括:生产、新订单、新出口订单、产成品库存、主要原材料购进价格等13个分类指数。

这13个分类指数主要归纳为3方面经济的情况:需求、供给和价格。

首先是需求:主要指标是新订单、新出口订单、在手订单

新订单反映的是内需的变化,新出口订单反映的是外需的变化,在手订单指的是已经承接但未交付的订单。

新订单占PMI权重的30%,在需求端的几个指数里,毫无疑问是最重要的一个分项。

比如美国8月PMI好于预期和上月水平,主要是受到来自新订单的提振,以及它的在手订单也非常高,显示整体需求端还是非常景气。

如果新订单开始往下走,在手订单仍处于高位,这反映出的信号是后期需求乏力。

对中国PMI来说,新出口订单指数也是非常重要的,对我国的出口有较好的预判作用。

其次是供给:主要指标是生产、采购、库存等

生产指数和新订单指数的差,可以近似看作是供需关系的缺口:当需求好于供给,产出品价格应该会上涨;当需求比供给弱,产出品价格应该会下跌。

从美国PMI来看,3月以来的回落主要出在供给端,也就是生产一直弱于订单,供需缺口大于历史平均水平。这也是推升物价的一个重要因素。

进口、采购量、原料材料库存、是生产的前端,对生产有一定的预示作用,而产成品库存则可视为生产的后端,即存量供给,如果产成品库存走高则显示生产有所积压。

最后是价格:主要指标是原材料购进价格、出厂价格

实践中,我们经常使用原材料购进价格来预测PPI的走势,准确性较高。

而PPI对制造企业包括上市制造业的毛利影响又非常显著,所以这个细分指标对投资者也是比较重要。

比如8月美国PMI物价明显回落,预示美国PPI和CPI中的商品项通胀压力会有所好转。

但是发达国家因为消费占经济的比重比较大,所以PPI的重要性远不及CPI和PCE,要综合非制造业PMI物价等其他指标一起来看。

另外美国8月PMI当中,就业落到了50的枯荣线之下,显示美国当前结构性失业的矛盾依然比较明显,企业招人还是比较困难。

周五的非农就业数据和工资增长可能都有一些压力。

官方PMI和财新PMI的背离

当前的PMI数据有官方PMI和财新PMI,他们的变动趋势有时并不一致。主要是有四方面差别:

1、两个指标的统计样本数量相差很大。官方样本企业有3000家。财新样本400家。

2、两个指标所选择的企业规模的差别。官方制造业PMI的样本企业以大、中型的央企、国企为主。而财新PMI以中小企业为主,而且都是民企。

3、两个指标的样本企业区域和行业不同。财新主要是东部沿海地区、出口占比较高的行业。

4、季调方法有所区别。

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